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何时才能摆脱扩容恐惧

2019-05-17 10:50:42 | 来源: 金融

何时才能摆脱扩容恐惧

据说,美国在过去20年中,机动车增加了73%,但因交通事故造成的死亡人数却下降了27%,说明,随着汽车数量的增加,人们的驾车规范与安全意识都得到了提升。但中国自1987年以来交通事故的死亡率一直居世界之首,其中80%是驾驶员违章引起的,尽管中国汽车的保有量占全球7.5%,世界第二,但交通事故死亡率则占到20%。说明车多了,但人们的规范意识和安全理念没有同步提升。中国股市市值也是世界第二,但作为中国的投资者,担惊受怕地经历了20多年的股市扩容过程,至今恐惧扩容,因为中国股市成为全球市值第二大市场,基本上是下跌式扩容来实现的,投资者亏损比例,也应该是全球居前。

回顾A股20多年的历史,发展速度之快,确实走过了西方国家200年的资本市场成长过程。市场扩容对于一个成熟市场来说,并不会引起投资者恐慌或成为市场下跌的诱因。例如,同样的超大盘国企股,到A股上市往往引发市场下跌,而到H股上市却给投资者带来了丰厚回报--过去10年国企指数涨幅超过5倍以上,原因在于H股市场的投资者是成熟的投资者,对上市公司红利回报有很高的要求,如在A股市场迷的年,A股央企的分红率不足10%,而H股上市的央企分红率则在40%左右。A股市场不少投资者把股票看成筹码来炒作,故供求关系、稀缺度等决定股价高低,一旦某些稀缺板块的股票大量供给,则股价出现暴跌,如2009年10月推出创业板时,市盈率都非常高,如今不仅扩容规模加大,且面临大股东解禁压力,故近创业板下跌幅度惊人。

每年发改委都会出年度《深化经济体制改革重点工作意见》,并经国务院批准。去年关于资本市场方面的重点工作是"推进场外交易市场建设,研究建立国际板市场,进一步完善多层次资本市场体系。"为此,不少投行都纷纷设立新三板和国际板小组,但由于市场疲弱,尤其是投资者对国际板的抵触情绪非常大,这两个板终都没有推出。但从未来看,A股市场还将继续大规模扩容,这不仅因为国际板和新三板终将推出,而且目前符合上市条件的公司也越来越多,故今后10年内上市公司总数增加50%也完全有可能。因此,期望市场扩容规模缩小并不现实。但要让投资者不再担忧市场扩容,恐怕要等到普遍的投资理念与成熟市场比较一致的时候。从目前A股与其对应的H股的股价水平比较看,除了10多只A股价低于其H股(主要是金融、钢铁等大市值股票),大部分A股股价均高于其H股,其中溢价率的达到78%。这意味着A股的估值水平较之H股仍属偏高,也说明未来仍然面临各大板块估值结构调整的压力。

关于股市的估值回归合理的趋势判断,在过去20多年中已经多次被提及,尤其是当股价下跌的时候,总有人会预言"投机时代结束了,接下来进入价值投资时代。"但事后发现,股市还会出现投机潮,很多股票被炒得估值水平高得离谱,于是再次引发市场扩容,股市下跌。所以,今后市场还是会出现疯狂投机的时候,不过,就市盈率的走势而言,一波低于一波的趋势还是明显的,说明随市场容量的扩大,股票的内在价值还是越来越被重视。也就是市场在走向规范和成熟。

因此,中国投资者对股市扩容的恐惧,不会很快消失,但也不会一直持续到规模的顶峰。随着中国资本市场的开放,投资者会逐步忽略扩容的影响。比如,年国债期货对股市的负面影响应该是致命的,而如今,当证监会准备研究推出国债期货时,市场已经不这么在意了。但愿中国的交通事故会终会随着汽车保有量的上升而下降,同样,也祝愿中国股市随着扩容规模增加,投资者的收益能提升。

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